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万亿级地方债务要暴雷?财政部一锤定音!

发布时间:2024-03-29  |  作者:

最近一些事件折射部分地方财政困难,偿债压力加大,引起市场对地方政府债务风险担忧,关于“城投债务风险”的新闻,再度甚嚣尘上。

但6月5日,财政部一锤定音,相关负责人表示:

1、我国整体负债率与杠杆率不高,总体风险可控。法定债务余额与国内生产总值之比控制在50%左右,低于国际通行的60%警戒线,也低于主要市场经济国家和新兴市场国家水平,风险总体可控。整体来看,我国财政状况健康、安全,为应对风险挑战留出足够空间。

2、当前地方政府的债务,主要是债务分布不均匀,有的地方债务风险性较高,还本付息压力较大。对此,已督促有关地方,切实承担主体责任,抓实化解政府债务风险,牢牢守住,发生系统性的风险底线。

3、中央对地方转移支付预算正按规定抓紧下达,确保符合下达条件的资金‘应下尽下’,为地方分配使用资金留出更宽裕时间。

关键时刻,财政部的重磅发言,等于给了地方政府债务、城投债一剂强心剂——没有什么好担心的,我们债务风险不高,总体可控,中央对地方的财政转移支付也正在加快,援军马上来了!


在我国,城投公司很难完全独立成为与政府无关的纯市场化的企业,因此城投债券被视为地方政府背书的高信用等级债券。迄今30年没有违约。到2022年末,余额估计在13万亿元以上,占同期全国非金融机构企业债的债券余额的45%左右,包括银行、保险、基金等在内的机构投资者是其主要持有者。

近日昆明国资委的一封声明,再次让城投债成为关注的焦点,大家关心政府负债,关心如何处置地方政府债务?

负债率是债务占经济总量的比重,国际上一般认定60%是红线。低于60%是健康正常的,高于60%意味着负债过高。

根据2022年各省负债排名,负债排名第一的是青海,负债率高达84.30%。排名第二的是贵州,负债率61.89%。接近警戒线的省份还有吉林、甘肃、天津和海南。

单纯地从地方政府的负债率上看,市场对于地方政府债务风险的担心可以理解。但从目前的情况看,地方债务出现大面积暴雷风险事件、城投债券出现实质性违约的可能性较小。

第一,中央政府杠杆率水平并不算高。

中国政府的杠杆率水平大约在100%左右,并不算高,相比美国的145%,日本的260%,明显要低,而且也低于意大利、加拿大、法国和英国。

因此中央还有能力继续加大发债规模,给地方提供支持,反正都是人民币的内债。美国数百年经济发展就是借债发展的历史,债务额度上限不断突破,最近又喜提第79次债务上限上调。

考虑到我们的地方政府债务分布不均匀,有的地方债务风险较高,还本付息压力较大。因此中央可给困难地方一定的“托底”,大力支持其“化债”来降低债务成本、拉长债务期限,以继续维系“借新还旧”的流动性格局。

债务就是这样,你让债务都还了,货币也就都灭了,现代经济也就崩溃了。全世界的债务都一样,美国的,欧洲的,日本的,谁也还不上,全还上了就没有流动性了。

具体措施上,中央可在政策上支持地方政府转让国有股权来化债。

今年3月1日,国资委表示,将适时出台制度规定及操作细则,探索国有权益份额规范化退出的有效方式和途径,充分发挥有限合伙企业的优势,助力国有企业创新发展。

通过出让国有企业股权来偿还债务已有先例,比如典型的“茅台化债”:贵州省政府是茅台集团的大股东(持股比例90%),持有茅台市值达万亿,基本可以覆盖贵州的显性负债。

目前国企总资产高达300多万亿元,只要回报率提高1个百分点,就会增加3万多亿元收益,很大程度上弥补土地财政消减带来的收入缺口。

第二,当前中国经济处于弱复苏的关键阶段,仍需要持续举债来实现经济平稳增长。因此需要维护地方政府信用,更加重视确保城投债券的按时兑付,防范区域性金融风险。

毕竟城投暴雷,不单单是个经济问题,还是个政治问题。一旦实质性违约,会引起恶性连锁反应,对整个信用债市场造成难以挽回的持续性冲击。

河南永煤债违约之后,对河南省乃至全国的信用债市场都造成负面冲击,信用分层现象加剧,部分经济偏弱区域被边缘化。例如青海、云南和天津等近几年融资成本仍在上升。

此外,我们的底线是不发生系统性风险,一旦城投债券暴雷,那么首当其冲的是商业银行和它的数以千万乃至数亿的储户们,后果不堪设想。谁能承担起这样的责任?

因此在城投没有和政府完全“脱钩”之前,城投债券的“信仰”还需要保持。即使真到了那一步,我们也大概率会和美联储在这波硅谷银行危机中的选择一样——果断兜底

第三,2018年后金融监管与债务监管持续升级,今年成立的金融监管总局,对金融更是全方位监管,系统性风险防范能力更强。

虽然部分地方政府总体债务率较高,但风险的危险与复杂程度已得到了极大改善,高层在今年初的会议上提出了“风险得到有效化解”的结论。

虽然过去三年各类非标债务雷声不断,但总体上来看还是得到了妥善的处置与风险控制,并未恶化扩展为整体风险事件,标债更是没有一例违约。

因此从风险的角度看,城投和地方政府已经熬过了最为寒冷的冬天,实际上已经不存在更坏的情况了,不存在实质上的根本性风险,距离春天来临其实并不遥远。


私人财富学堂观点

1、城投标债作为低风险高收益、信仰加持的福利产品,全世界上哪儿找去?

2、经济发展是解决一切问题的总钥匙,应该给地方财政与城投更多一些信心。

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